央行官員：匯率市場化改革一兩年內(nèi)基本可完成

作 者：徐燕燕 宋易康 來 源：第一財經(jīng)日報發(fā)表日期：2015-05-29

    5月27日，在由第一財經(jīng)研究院、上海高級金融學(xué)院(SAIF)及《比較》雜志聯(lián)合主辦的讀書論壇上，央行調(diào)查統(tǒng)計司司長盛松成表示，匯率市場化改革、資本賬戶開放，一兩年之內(nèi)基本可以完成。

　　他認(rèn)為，利率、匯率改革和資本賬戶開放是循序漸進(jìn)的過程，只有協(xié)調(diào)推進(jìn)各種金融改革，才可以減少金融體系的震蕩，有序完成金融市場化改革。“我所說的協(xié)調(diào)推進(jìn)是相互協(xié)調(diào)，相互配合，成熟一項推進(jìn)一項，利率今天成熟了趕快推，匯率成熟了趕快推，資本賬戶成熟了趕快推。”

　　“利率匯率改革和資本賬戶開放好比兩條腿走路，先走左腿還是右腿，只要走得穩(wěn)，走得快，都可以。當(dāng)然不能某一條腿走得非?？欤硗庖粭l腿不跟上，這就是我們協(xié)調(diào)推進(jìn)的基本定義。”盛松成指出。

　　據(jù)盛松成介紹，與協(xié)調(diào)推進(jìn)論所對立的“先內(nèi)后外”理論，早年在中國等發(fā)展中國家金融改革中十分流行。“先內(nèi)后外”由于背后有不可能三角理論和凱恩斯的利率平價理論做基礎(chǔ)，曾一度成為這些國家金融改革的重要理論支柱。(蒙代爾的不可能三角理論認(rèn)為：任何國家在固定匯率、資本自由流動和貨幣政策獨立性三者只能選其二。)

　　早在2012年，盛松成便在《協(xié)調(diào)推進(jìn)利率、匯率改革和資本賬戶開放》一文中提出了不可能三角理論與匯率平價理論存在三個缺陷。首先，大國利率的決定機(jī)制并不在世界市場，中國利率95%以上的因素是國內(nèi)因素，一個大國甚至?xí)绊憚e國利率，而不是被別的國家影響。

　　其次，三角定理考慮的三個角都是極端情況，但事實上更多國家處于中間狀態(tài)。放眼全球，除了美國基本符合三角情況外，日本、希臘、英國都存在三個角的中間狀態(tài)。而中國的貨幣政策既不是完全獨立，也不是自由流動的中間狀態(tài)。

　　第三，中國完全可以通過宏觀審慎管理有效緩解三元沖突，在資本賬戶開放和匯率有一定管制的情況下保證貨幣政策的獨立性。

　　當(dāng)前全面深化改革進(jìn)入關(guān)鍵時期，金融改革在利率市場化、匯率市場化和資本賬戶開放等三方面協(xié)調(diào)有序推進(jìn)，取得了顯著成果。談到現(xiàn)階段金融改革，盛松成認(rèn)為利率市場化的傳導(dǎo)機(jī)制還需要特別注意。“我們的貨幣市場利率很低，現(xiàn)在才2%左右，但是我們的實體經(jīng)濟(jì)貸款利率照樣7%、8%。另外我們中央銀行的利率調(diào)控機(jī)制還沒有完全建立起來。”盛松成說。

　　盛松成預(yù)計，匯率市場化改革、資本賬戶開放，一兩年之內(nèi)基本可以完成。但他強(qiáng)調(diào)：“開放資本賬戶的目的是為了鼓勵企業(yè)走出去，這是我們當(dāng)時的初衷。盡管有一種說法認(rèn)為開放是為了促進(jìn)改革，但是我覺得開放的主要目的不是促進(jìn)改革，開放本身是中國作為一個大國的需要，要走出去。”

　　盛松成不贊成貨幣市場的完全開放，他認(rèn)為貨幣市場完全開放有時會給中央銀行宏觀調(diào)控帶來不利因素。

　　談到資本賬戶開放以后的風(fēng)險，盛松成強(qiáng)調(diào)中國的資本賬戶開放不等于不管，而是有管理的開放。同時，推動利率、匯率市場化改革恰恰也是防風(fēng)險的一種手段。

　　盛松成預(yù)測，利率市場化初期，利率可能會上升，但隨著利率市場化的深入發(fā)展，通過協(xié)調(diào)推進(jìn)各項配套改革措施，利率應(yīng)該最終呈現(xiàn)向下趨勢。