上市公司應(yīng)收賬款危情

作 者：徐明徽 來 源：第一財經(jīng)日報發(fā)表日期：2012-11-01

       “宏觀經(jīng)濟減速，與企業(yè)業(yè)績增長“剎車”如影隨形的是，盈利“底氣”不足，應(yīng)收賬款激增。這在剛剛披露完畢的滬深兩市上市公司三季報中已有集中體現(xiàn)。

       應(yīng)收賬款增加，使上市公司壞賬風(fēng)險更加凸顯出來。然而，有些上市公司卻并未正視這一風(fēng)險，既不加大催收力度，也不進行充分揭示，而是通過激進“做賬”繼續(xù)粉飾業(yè)績。投資者能走出這個財報“迷魂陣”嗎？

       身處復(fù)雜嚴(yán)峻的國內(nèi)外經(jīng)濟形勢之下，上市公司的盈利能力也正承受著巨大壓力。根據(jù)上市公司披露的三季報業(yè)績可知，今年前三季度上市公司業(yè)績情況遜于去年。而作為上市公司重要財務(wù)指標(biāo)之一的應(yīng)收賬款，直觀反映出企業(yè)的運營效率。

       據(jù)《第一財經(jīng)日報》記者統(tǒng)計，截至10月31日，2471家上市公司應(yīng)收賬款達到2.22萬億元，同比上升近18%；如剔除金融類上市公司及中石化、中石油業(yè)績數(shù)據(jù)，其他上市公司今年前三季度的應(yīng)收賬款則同比上升超過23%。可見今年以來上市公司在應(yīng)收賬款上升方面的壓力未得到緩解，一定程度上拖累了企業(yè)的運營效率。

       應(yīng)收賬款由企業(yè)賒銷而形成的，賒銷雖然能擴大銷售量，給企業(yè)帶來更多的利潤，但同時也存在著一部分貨款不能收回的風(fēng)險。疲弱的經(jīng)濟環(huán)境之下，企業(yè)下游市場增長乏力同時面臨成本費用壓力，上市公司的盈利空間遭到擠壓。

       統(tǒng)計行業(yè)上市公司數(shù)據(jù)，與宏觀經(jīng)濟休戚相關(guān)的基建制造、煤炭鋼鐵、化工有色等大行業(yè)的應(yīng)收賬款同比增長數(shù)據(jù)均高于平均水平，達到30%~40%，整體表現(xiàn)為外部欠款嚴(yán)重。不過受益于煤價下跌及電價上調(diào)的提振，電力行業(yè)正逐步釋放盈利能力，應(yīng)收賬款同比增長率也遠(yuǎn)低于平均水平，僅逾10%，可謂“一枝獨秀”。從板塊來看，中小板、創(chuàng)業(yè)板業(yè)績更為低迷，由于宏觀緊急增速放緩，多數(shù)行業(yè)尤其是強周期性行業(yè)的景氣度嚴(yán)重下滑，波及整個產(chǎn)業(yè)鏈。

       煤炭行業(yè)走出“黃金十年”

       經(jīng)歷完“黃金十年”的煤炭企業(yè)如今走進了低迷期。由于全國GDP增速放緩，市場需求降溫，屬于典型周期性行業(yè)的煤炭行業(yè)產(chǎn)量明顯放緩。今年上半年開始，受國際煤價走勢影響，國內(nèi)煤價整體一路走低，煤炭價格比去年同期降低25%左右，電煤市場價格比發(fā)改委規(guī)定的最高限價800元/噸還低約160元，煤炭類上市公司的生產(chǎn)和經(jīng)營都受到影響。

       統(tǒng)計煤炭類上市公司，前三季度業(yè)績同比出現(xiàn)下滑的企業(yè)超過70%，而去年同期業(yè)績下滑的煤炭類上市公司數(shù)量占比僅在20%左右。四川圣達的業(yè)績下滑較為明顯，今年前三季度虧損2853.96萬元，同比下滑高達647.36%。公司表示業(yè)績下滑是因為受宏觀調(diào)控和金融危機的深度影響，市場需求乏力，銷售銳減約5萬噸，同時銷售價格又持續(xù)下跌。

       除了上市公司本身業(yè)績受到影響之外，下游客戶的賬期延長也導(dǎo)致了煤炭類上市公司的應(yīng)收賬款激增。據(jù)記者統(tǒng)計，煤炭開采業(yè)的應(yīng)收賬款增幅遠(yuǎn)高于平均水平，今年前三季度煤炭開采業(yè)公司的應(yīng)收賬款同比增長達到79.65%。

       四川圣達前三季度的應(yīng)收賬款達到1.32億元，同比增長118.13%，公司說明是因為市場需求不旺，客戶延期支付貨款。永泰能源應(yīng)收賬款更是達到17.58億元，同比增長2015.26%，主要原因同樣是公司重點客戶延長信用周期所致。券商人士分析，上市公司下游市場增長乏力，行業(yè)資金緊缺勢必會影響相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的賬款回收。不過值得慶幸的是，煤炭類企業(yè)在去庫存方面的壓力得到一定緩解，上市煤企的存貨同比增長約26%。

       鋼鐵內(nèi)外交困

       內(nèi)外交困之下，鋼鐵、有色金屬等行業(yè)的業(yè)績前三季度也難有起色。鋼鐵、建筑建材、房地產(chǎn)、機械制造等多個行業(yè)，在二季度業(yè)績環(huán)比上升之后，三季度又出現(xiàn)了不同程度的下跌。有色金屬前三季度業(yè)績下滑超過40%，鋼鐵行業(yè)更甚，其上半年業(yè)績下滑幅度超過80%，到三季度末下滑幅度則超過了90%。

       部分鋼鐵企業(yè)的應(yīng)收賬款數(shù)目也大幅增加。八一鋼鐵三季報顯示，公司三季度末應(yīng)收賬款為3.32億元，而2011年度末公司的應(yīng)收賬款僅為335萬元，與去年年末相比增幅為9830%。八一鋼鐵表示，應(yīng)收賬款變動是因為戰(zhàn)略客戶及自治區(qū)重點工程賒銷款增加的原因。

       再如武鋼股份，公司三季度末應(yīng)收賬款為25.42億元，2011年年末公司應(yīng)收賬款僅為3.47億元，增幅達到632.46%。公司表示應(yīng)收賬款增加的主要原因是預(yù)收賬款中鋪底資金增加。

       品牌服裝逼近“警戒線”

       應(yīng)收賬款關(guān)系到企業(yè)的償債能力和資金運營能力，其背后隱藏的風(fēng)險不容小覷。在大消費板塊下，以傳統(tǒng)制造為主的服裝紡織行業(yè)今年以來應(yīng)收賬款也在大幅提高，不少服裝紡織上市公司應(yīng)收賬款與存款同時出現(xiàn)大幅增長逼近“警戒線”。

       記者梳理發(fā)現(xiàn)，服裝家紡類上市公司的應(yīng)收賬款同比增長接近40%。九牧王三季報顯示，公司9月末應(yīng)收賬款為2.36億元，較去年同期增長347.9%；百圓褲業(yè)今年三季度末的應(yīng)收賬款同比增長也達到了232.06%。值得注意的是，服裝類企業(yè)庫存問題較大，如應(yīng)收賬款及庫存同時出現(xiàn)大幅增長意味著此類企業(yè)正在面臨前有未有的經(jīng)營壓力。百圓褲業(yè)說明應(yīng)收賬款大幅提高是因為加大了對優(yōu)質(zhì)加盟商信用額度所致；九牧王也表示因為加大對加盟商的支持力度導(dǎo)致應(yīng)收賬款增長。

       不僅是服裝家紡類企業(yè)面臨著收款難的問題，在嚴(yán)峻的經(jīng)濟環(huán)境下，以往以成長性見長的中小板、創(chuàng)業(yè)板企業(yè)業(yè)績也是跌宕起伏。數(shù)據(jù)顯示，今年中小板、創(chuàng)業(yè)板三季報盈利增長的僅占一半。而中小板、創(chuàng)業(yè)板公司由于自身規(guī)模小，規(guī)避市場風(fēng)險的能力偏弱，生產(chǎn)要素價格上漲和商品需求下降帶來的影響更加明顯。三季報數(shù)據(jù)顯示，700余家中小板、創(chuàng)業(yè)板公司今年三季度末的應(yīng)收賬款較去年年末就增長了近四成。