上交所正式發(fā)布重大違法強(qiáng)制退市新規(guī)
作 者：上交所 來 源：上交所網(wǎng)站發(fā)表日期：2018-11-19
2018年11月16日，上交所在前期征求意見的基礎(chǔ)上，正式發(fā)布實(shí)施《上海證券交易所上市公司重大違法強(qiáng)制退市實(shí)施辦法》（以下簡稱《實(shí)施辦法》），同時發(fā)布《上海證券交易所股票上市規(guī)則（2018年11月修訂）》和《上海證券交易所退市公司重新上市實(shí)施辦法（2018年11月修訂）》。在此過程中，上交所廣泛吸收市場各方意見，凝聚共識，明確了重大違法強(qiáng)制退市的具體違法情形和實(shí)施程序，制定了標(biāo)準(zhǔn)更客觀，程序更透明，針對性更強(qiáng)，威懾效果更好的重大違法強(qiáng)制退市相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則。退市新規(guī)的發(fā)布實(shí)施，將進(jìn)一步夯實(shí)基礎(chǔ)制度，規(guī)范市場出口，引導(dǎo)合規(guī)發(fā)展理念，提升上市公司整體質(zhì)量。
一、堅(jiān)決貫徹證監(jiān)會決定，上交所切實(shí)擔(dān)起退市實(shí)施主體責(zé)任
2018年7月27日，證監(jiān)會正式發(fā)布《關(guān)于修改<關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見>的決定》（以下簡稱《決定》），要求完善重大違法強(qiáng)制退市的主要情形，強(qiáng)化證券交易所的退市制度實(shí)施主體責(zé)任。根據(jù)證監(jiān)會決定，上交所充分發(fā)揮一線監(jiān)管職能，建立起了權(quán)責(zé)清晰的決策機(jī)制、程序規(guī)范和認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。本著從嚴(yán)掌握的原則，依法對相關(guān)公司股票實(shí)施退市風(fēng)險警示、作出暫停上市或終止上市的決定。本次退市制度改革，上交所制定并發(fā)布了《實(shí)施辦法》，相應(yīng)修訂了《股票上市規(guī)則》《退市公司重新上市實(shí)施辦法》等相關(guān)規(guī)則。
2016年，博元投資因重大信息披露違法，被依法依規(guī)終止上市，成為資本市場第一家因重大違法被終止上市的公司。這一實(shí)踐得到市場各方的認(rèn)可，也為后續(xù)改革提供了有益的借鑒。這次退市改革中，上交所認(rèn)真總結(jié)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，按照證監(jiān)會《決定》的原則要求，對重大違法強(qiáng)制退市情形進(jìn)行了相對類型化、具體化的規(guī)范，完善了重大違法強(qiáng)制退市的情形，提高了規(guī)則的可操作性。新規(guī)主要是明確了證券重大違法和社會公眾安全重大違法兩類強(qiáng)制退市情形，特別是對于上市公司嚴(yán)重危害市場秩序，嚴(yán)重侵害社會公眾利益，造成重大社會影響的，專門作為一類退市情形進(jìn)行規(guī)范。上述系列規(guī)則的發(fā)布實(shí)施，是上交所堅(jiān)決貫徹證監(jiān)會要求、發(fā)揮證券交易所的一線監(jiān)管職責(zé)的重要體現(xiàn)，充分落實(shí)了證監(jiān)會本次退市改革的基本原則和改革目的。
二、優(yōu)化證券重大違法強(qiáng)制退市情形，增強(qiáng)實(shí)踐操作性
從證券重大違法退市整個制度設(shè)立來看，主要圍繞的是相關(guān)證券市場信息披露違法行為是否影響上市地位。因此，實(shí)施辦法圍繞上述主旨，在原來欺詐發(fā)行和重大信息披露違法兩大領(lǐng)域的基礎(chǔ)上，進(jìn)行了類型化規(guī)定，明確了4種重大違法退市情形，即首發(fā)上市欺詐發(fā)行、重組上市欺詐發(fā)行、年報造假規(guī)避退市以及交易所認(rèn)定的其他情形。這4種情形集中圍繞違法行為是否影響公司的上市地位進(jìn)行規(guī)范，相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)更加明確、客觀、細(xì)化，為后續(xù)執(zhí)行提供了充分可靠的依據(jù)。
證券重大違法強(qiáng)制退市情形中，欺詐發(fā)行主要是立足首發(fā)上市和重組上市中，申請或披露文件是否存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，并被證監(jiān)會依據(jù)《證券法》相應(yīng)條文予以行政處罰，或者被人民法院判處欺詐發(fā)行罪。其立法邏輯在于欺詐發(fā)行的公司，自始獲取上市地位時即存在瑕疵。將其清出市場能夠維護(hù)整個市場誠實(shí)信用的基礎(chǔ)，也有利于從嚴(yán)規(guī)范資本市場入口；對于年報造假規(guī)避退市的情形，主要規(guī)范邏輯是衡量公司在上市期間是否隱瞞了已觸及財務(wù)類退市指標(biāo)而應(yīng)當(dāng)終止上市的事實(shí)。出現(xiàn)這類情形的上市公司，其信息披露已嚴(yán)重背離了公司真實(shí)財務(wù)狀況，無法向投資者提供關(guān)鍵的定價信息和投資決策參考，扭曲了市場正常定價機(jī)制和淘汰機(jī)制。無論是從其自身財務(wù)狀況，還是信息披露的合規(guī)水平來看，均不適宜繼續(xù)留在滬市主板市場，應(yīng)當(dāng)依據(jù)上市規(guī)則予以退市。如其通過財務(wù)造假維持上市地位，則擾亂了信息披露秩序，破壞了市場的價值發(fā)現(xiàn)功能，也嚴(yán)重?fù)p害了投資者的利益，需要從嚴(yán)監(jiān)管，將其退市。
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