人民幣開啟貶值時代

作 者：冉學東 來 源：新浪博客發(fā)表日期：2015-08-11

 可以這樣肯定的判斷，從2005年開始的人民幣升值時代已經(jīng)結(jié)束，一個人民幣貶值的時代正在來臨。 

    8月11日上午，央行公布人民幣兌美元匯率中間價報6.2298，較上一個交易日貶值1136點，上一個交易日中間價報6.1162，人民幣兌美元中間價下調(diào)幅度達1.9%，中間價創(chuàng)2013年4月25日來新低，中間價創(chuàng)歷史最大降幅。　　

　　受此消息影響，人民幣在離岸人民幣匯率暴跌721點，跌幅達1.16%。而在當日的交易盤中，截至上午11點半，人民幣已經(jīng)大幅下跌1.46%，到一美元兌換6.3001。人民幣匯率從今年6月份以來，波幅非常小，就在6.21附近擺動，市場人士認為，這是中國央行為維持匯率穩(wěn)定而控制的一個幅度。

    人民幣中間價是由央行根據(jù)前一交易日的收盤價綜合設(shè)定的一個價格，普遍認為央行正是以每日發(fā)布的中間價管理人民幣匯率，此次突然暴跌，預(yù)示著管理層對人民幣匯率的管理從觀念到行動，都發(fā)生了較大的變化。

    當前人民幣匯率下跌的一個重要的宏觀經(jīng)濟背景是最近公布的幾個慘淡的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，首先是7月份出口下跌超過預(yù)期。7月份進出口總額2.12萬億元，按年下降8.8%。其中，出口1.19萬億元、進口9302億元，分別下降8.9%和8.6%；7月份貿(mào)易順差2630億元，下降達10%。7月份出口下降如此之大，大多數(shù)機構(gòu)認為，主要是人民幣匯率過于強勢，弱化了中國產(chǎn)品的競爭力。

    根據(jù)國家清算銀行（BIS）最近的數(shù)據(jù)，今年6月人民幣實際有效匯率指數(shù)為130.08，該指數(shù)顯示，在過去的一年里，盡管人民幣與美元的匯率保持平穩(wěn)，即美元兌換人民幣的中間價保持在6.12的水平，但人民幣實際有效匯率升幅高達14%。原因在于人民幣匯率一直盯著美元，美元今年強勢上漲，人民幣跟著美元上漲，卻對其他非美貨幣大幅升值。比如，今年6月底，人民幣兌換歐元、日元匯率中間價分別為1歐元兌換6.8699元人民幣，100日元兌換5.0052元人民幣，分別比2014年年底升值了8.53%和2.64%。而對其他發(fā)展中國家的貨幣，比如拉美和東南亞等出口國家的貨幣升值幅度就更加劇烈。

    人民幣匯率升值在出口的數(shù)據(jù)上顯示就更加明顯，今年前7個月，中國對歐盟和日本的出口，分別下降了4.4%和11.1%。中國對歐盟出口從6月份的下跌3.4%，跌幅擴大至7月份的12.3%；中國對日本出口從6月份下跌6.0%，擴大到7月份的13%。

    事實上，很多人把注意力都放在人民幣匯率強勢可能導致的對出口的影響上，而忽略了強勢匯率對PPI的影響，中國7月份PPI同比下跌5.4%，跌幅比6月份的4.8%有所擴大，中國PPI的下跌已經(jīng)達到幾年的時間，遲遲不收斂，并且還在擴大。PPI下跌外部的原因是國際商品價格大跌，內(nèi)部的原因是經(jīng)濟體對基本工業(yè)品的需求疲弱。而這兩個因素其實正是由于人民幣過于強勢有關(guān)，由于人民幣名義匯率過強會對外需形成抑制，這對PPI造成壓力。

    7月4日，國務(wù)院辦公廳國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于促進進出口穩(wěn)定增長的若干意見》中提出，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。完善人民幣匯率市場化形成機制，擴大人民幣匯率雙向浮動區(qū)間，這也表明人民幣匯率政策將發(fā)生重大變化。

    有論者認為，由于中國正在全力沖刺加入SDR，人民幣國際化的戰(zhàn)略重要性要高于出口，所以下半年人民幣可能還將保持強勢?，F(xiàn)在看來這種看法是片面的，人民幣國際化并不意味著人民幣一定要強勢，而是要逐漸形成以市場供求為主導的匯率形成機制，其前提就是要擴大人民幣匯率浮動區(qū)間，增強匯率彈性，逐步讓市場去決定人民幣匯率。

     由此可知，后半年人民幣或?qū)㈦A段性貶值，并將擴大浮動區(qū)間到3%左右，在增強匯率彈性的同時，以穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟增長，并將不遺余力的推動人民幣國際化。