央行千億正回購(gòu)不改寬松思路

作 者：馬元月 岳品瑜 來(lái) 源：北京商報(bào)發(fā)表日期：2015-05-29

    專家稱僅是部分金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性調(diào)節(jié)需求

　　在空窗1個(gè)月公開市場(chǎng)操作后，市場(chǎng)昨日傳聞稱，央行近期向部分機(jī)構(gòu)進(jìn)行了定向正回購(gòu)操作，利率為市場(chǎng)利率，規(guī)模逾千億元。

　　北京商報(bào)記才從知情人士獲悉，央行近期向幾家商業(yè)銀行定向操作正回購(gòu)。市場(chǎng)擔(dān)憂央行重啟正回購(gòu)意味著寬松的貨幣政策出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，甚至認(rèn)為央行收緊流動(dòng)性導(dǎo)致昨日股市暴跌。不過(guò)，諸多分析人士認(rèn)為，定向正回購(gòu)并非貨幣政策轉(zhuǎn)向的信號(hào)，只是部分金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性調(diào)節(jié)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍然需要流動(dòng)性灌溉。

　　央行定向正回購(gòu)操作有期限7天、14天和28天，定向正回購(gòu)利率為市場(chǎng)利率，并未透露定向正回購(gòu)的具體規(guī)模，僅表示部分大行因資金過(guò)多，而又無(wú)法提前歸還中期借貸便利(MLF)，所以轉(zhuǎn)而向央行申請(qǐng)進(jìn)行正回購(gòu)，以釋放過(guò)多資金。按此估算，總操作量應(yīng)該逾千億元人民幣。

　　定向正回購(gòu)是指部分流動(dòng)性剩余的商業(yè)銀行向央行申請(qǐng)發(fā)起回籠多余資金，一般期限較短，在1個(gè)月以內(nèi)。針對(duì)定向正回購(gòu)實(shí)施的可能性，多位分析人士予以肯定回復(fù)。華泰證券宏觀研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，相對(duì)于較低的超額儲(chǔ)備金利率而言，商業(yè)銀行確實(shí)有動(dòng)機(jī)做資金的管理。

　　“經(jīng)歷此前的降準(zhǔn)降息之后，銀行超儲(chǔ)率位于高位，銀行間資金面寬裕，短期資金價(jià)格不斷回落，7天期回購(gòu)利率最低降至2%以下水平，而另一方面，信貸需求不足，融資成本回落不明顯。這次重啟正回購(gòu)實(shí)際上是在銀行找不到交易對(duì)手的情況下，主動(dòng)為銀行提供一個(gè)投資渠道，從基本面上影響不大。” 申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所首席宏觀分析師李慧勇說(shuō)道。

　　民生證券宏觀分析師李奇霖認(rèn)為，申請(qǐng)定向正回購(gòu)是因?yàn)椴糠謾C(jī)構(gòu)超儲(chǔ)太高，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效需求不足、金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好回落背景下，資金無(wú)處可去，主動(dòng)向央行申請(qǐng)正回購(gòu)。

　　然而，市場(chǎng)擔(dān)憂央行重啟正回購(gòu)是否意味寬松的貨幣政策開始轉(zhuǎn)向，更為重要的是，一部分人也將昨日股市的暴跌歸因于央行實(shí)施了正回購(gòu)。李奇霖認(rèn)為，定向正回購(gòu)不是貨幣政策轉(zhuǎn)向的信號(hào)。他認(rèn)為，定向正回購(gòu)是資金面寬松的結(jié)果，而非央行主動(dòng)緊縮。相反，如果資金利率的寬松反映的是實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效需求不足疊加金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，正回購(gòu)開啟反而有可能是貨幣寬松開始的起點(diǎn)。

　　中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心經(jīng)濟(jì)研究部部長(zhǎng)徐洪才向北京商報(bào)記者表示，股市暴跌也與央行沒(méi)有關(guān)系，市場(chǎng)有誤讀。昨日股市的暴跌主要是中央?yún)R金減持銀行股占比，對(duì)整個(gè)市場(chǎng)有示范效應(yīng)，另外新股集中發(fā)行也對(duì)股市形成利空。

　　不過(guò)，目前市場(chǎng)確實(shí)存在銀行間市場(chǎng)資金充裕、實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金緊缺的矛盾。

　　“由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性緊，虛擬經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性寬松的矛盾不但沒(méi)有化解而且呈現(xiàn)越來(lái)越嚴(yán)重的態(tài)勢(shì)，未來(lái)需要重點(diǎn)關(guān)注監(jiān)管層如何疏通貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)渠道。央行的手段可能包括PSL(抵押補(bǔ)充貸款)、再貸款以及其他政策和工具的可能” ，李慧勇表示。

　　徐洪才同樣認(rèn)為，“目前銀行間市場(chǎng)利率確實(shí)比較寬松，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求十分旺盛，怎么把資金傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)是監(jiān)管層的一大調(diào)控方向。未來(lái)仍有降息以及下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的可能性”。