摘要：2014年，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇艱難曲折，主要經(jīng)濟(jì)體走勢(shì)分化。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)加大，多重困難和挑戰(zhàn)相互交織。在復(fù)雜嚴(yán)峻的形勢(shì)下，經(jīng)濟(jì)從高速發(fā)展步入到中高速換擋的“新常態(tài)”。面對(duì)嚴(yán)峻的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)挑戰(zhàn)，滬市公司迎難而上，整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)詫?shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，盈利質(zhì)量保持平穩(wěn)。以上證50和上證180為代表的大盤藍(lán)籌股公司繼續(xù)保持穩(wěn)定，體現(xiàn)了中流砥柱的作用。戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)展現(xiàn)出成長(zhǎng)活力，經(jīng)營(yíng)規(guī)模比重有所增大。

當(dāng)然，受經(jīng)濟(jì)趨緩形勢(shì)的影響，滬市公司在過去一年雖然實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，但是除個(gè)別行業(yè)外，多數(shù)行業(yè)均出現(xiàn)了增速放緩的情況，同時(shí)還存在著產(chǎn)業(yè)調(diào)整難，區(qū)域發(fā)展不平衡以及部分公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大等問題。為此，有必要在促進(jìn)國(guó)企混改，推進(jìn)“一帶一路”建設(shè)等宏觀政策的影響下，借助資本市場(chǎng)，因勢(shì)利導(dǎo)，充分發(fā)揮滬市大盤藍(lán)籌的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)以制造裝備產(chǎn)業(yè)升級(jí)、互聯(lián)網(wǎng)+等宏觀戰(zhàn)略為依托，積極推動(dòng)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，提升資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，穩(wěn)步推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

滬市公司是國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)的主力軍，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著中流砥柱的作用。對(duì)滬市公司年報(bào)進(jìn)行分析和總結(jié)，不僅可以了解公司發(fā)展的整體概貌，也可以從一個(gè)側(cè)面反映我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)總體運(yùn)行情況。截至2015年4月30日，滬市1041家上市公司均已按期對(duì)外披露2014年年報(bào)。本報(bào)告對(duì)滬市公司2014年年報(bào)相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)和分析，歸納總結(jié)了滬市公司的總體情況、行業(yè)經(jīng)營(yíng)結(jié)果以及存在的不足。在此基礎(chǔ)上，提出推動(dòng)滬市公司發(fā)展，提升滬市公司質(zhì)量的建議。

一、滬市公司整體表現(xiàn)

2014年，受產(chǎn)能過剩、需求不足等因素影響，中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)降速運(yùn)行。面對(duì)經(jīng)濟(jì)放緩的巨大挑戰(zhàn)，滬市公司積極應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，總體經(jīng)營(yíng)穩(wěn)中有進(jìn),但增速普遍放緩。

（一）滬市公司整體業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?經(jīng)營(yíng)質(zhì)量相對(duì)穩(wěn)定

從整體情況看，2014年度滬市公司整體業(yè)績(jī)穩(wěn)中有進(jìn)，多項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)均有所增長(zhǎng)。2014年滬市公司共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約2.06萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)4.99%，但增速放緩，較2013年13.06%的增長(zhǎng)率下降8.07個(gè)百分點(diǎn)。每股收益0.61元，同比持平；股東權(quán)益穩(wěn)步提升，每股凈資產(chǎn)4.82元，同比增長(zhǎng)11.09%；公司盈利能力有所減弱，凈資產(chǎn)收益率12.61%，同比下降1.30個(gè)百分點(diǎn)。2014年滬市公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張，共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.73萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)4.34%。同時(shí)，共計(jì)有約550家公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，其中約150家公司增長(zhǎng)50%以上，與上年度持平。

從實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行看，2014年滬市公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)出現(xiàn)回落，但經(jīng)營(yíng)質(zhì)量較穩(wěn)定。2014年非金融類企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.11萬(wàn)億元，同比小幅增長(zhǎng)1.91%，占滬市公司整體營(yíng)業(yè)收入的79.67%，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)收主力；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.71萬(wàn)億元，同比下降4.03%，出現(xiàn)增收不增利的局面，實(shí)體經(jīng)濟(jì)盈利能力有待加強(qiáng)；實(shí)現(xiàn)每股收益0.39元和凈資產(chǎn)收益率8.76%，同比下降9.73%和1.32個(gè)百分點(diǎn)；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~共計(jì)1.51萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)16%，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量較穩(wěn)定。

從利潤(rùn)來(lái)源看，滬市公司93.68%的利潤(rùn)來(lái)源于主營(yíng)業(yè)務(wù)，是推動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。由于工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下降，生產(chǎn)要素成本上升，滬市非金融類公司營(yíng)業(yè)成本上漲2.10%,略高于營(yíng)業(yè)收入的上漲幅度，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和整體毛利率水平有所下降；銷售和管理費(fèi)用同比小幅上升，與營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)基本相符；財(cái)務(wù)費(fèi)用較上年大幅增長(zhǎng)23%，與營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)相差較大，突顯出實(shí)體企業(yè)融資難融資貴問題。從資產(chǎn)負(fù)債表看，非金融企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率62.03%，與上年的61.92%相比略有上升；非金融企業(yè)存貨較去年同期增長(zhǎng)9.77%，高于同期營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率，未來(lái)仍存在一定的去庫(kù)存壓力。

 

（二）對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的貢獻(xiàn)巨大，創(chuàng)新投入穩(wěn)步增長(zhǎng)

滬市公司在自身發(fā)展壯大的同時(shí)，也在稅收、就業(yè)、投融資方面對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展作出了巨大貢獻(xiàn)。稅收方面，現(xiàn)金流量表反映滬市公司所支付的各項(xiàng)稅費(fèi)共計(jì)2.15萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.21%，較營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)高出近2個(gè)百分點(diǎn),與滬市公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)總量相當(dāng),對(duì)國(guó)家財(cái)稅貢獻(xiàn)巨大，但是也反映出公司稅費(fèi)對(duì)利潤(rùn)影響較大,國(guó)家亟需通過財(cái)稅改革對(duì)實(shí)體企業(yè)減負(fù)；就業(yè)方面，滬市公司創(chuàng)造了1100余萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位，合計(jì)支付職工薪酬1.77萬(wàn)億元，同比增加1455億元，促進(jìn)了就業(yè)和國(guó)民收入增長(zhǎng)；融資方面，2014年滬市資本市場(chǎng)為首發(fā)上市公司提供融資約300億元,滬市公司通過非公開發(fā)行或配股募集資金合計(jì)約2500億元,資本市場(chǎng)為上市公司自身發(fā)展提供資金來(lái)源,減輕了公司資金成本。

2014年滬市公司固定資產(chǎn)投資力度放緩，創(chuàng)新投入穩(wěn)步增長(zhǎng)。滬市公司固定資產(chǎn)投資1.6萬(wàn)億元，與以前年度投資水平相當(dāng)，說(shuō)明隨著靠投資推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力的減弱，上市公司以投資拉動(dòng)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的意愿正在下降；2014年，滬市公司研發(fā)支出共1693億元，同比增長(zhǎng)16%。但是也應(yīng)看到，研發(fā)支出僅占營(yíng)業(yè)收入的0.75%，創(chuàng)新投入仍待加強(qiáng)。

(三)現(xiàn)金分紅水平持續(xù)平穩(wěn)，藍(lán)籌股持續(xù)顯現(xiàn)投資價(jià)值

2014年滬市公司現(xiàn)金分紅較2013年基本持平。經(jīng)統(tǒng)計(jì)，整體分紅比例（即股利支付率）為32.12%，相比2013年的34.62%小幅下降；697家公司提出派現(xiàn)方案，占公司總數(shù)的66.96%，同比下降3.47%；合計(jì)擬分配現(xiàn)金紅利達(dá)6615億元，同比下降4.04%，主要由于中國(guó)石油和中國(guó)石化經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅下滑導(dǎo)致分紅金額同比下降251億元所致。

各板塊中，上證50公司和上證180公司的派現(xiàn)公司家數(shù)占比分別達(dá)到90.00%和87.78%，擬分派現(xiàn)金紅利總額分別為3856億元和5900億元，分別占滬市公司擬分派現(xiàn)金紅利總額的58.30%和89.20%。從現(xiàn)金分紅金額來(lái)看,“四大商業(yè)銀行”及中石油派現(xiàn)金額位居前列，合計(jì)擬分派現(xiàn)金紅利3283億元，占滬市公司擬分派現(xiàn)金紅利總額的51.12%。從現(xiàn)金分紅比例來(lái)看，分紅比例在30%以上的公司500余家，50%以上的公司130余家。派現(xiàn)規(guī)模達(dá)到10億元以上的公司有62家。

（四）藍(lán)籌股持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)公司展現(xiàn)成長(zhǎng)潛力

一是上證50、180平穩(wěn)增長(zhǎng)。作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱，以金融、傳統(tǒng)工業(yè)、能源為主的上證50、180等大盤藍(lán)籌股經(jīng)營(yíng)規(guī)模大、業(yè)績(jī)優(yōu)，在資本市場(chǎng)中繼續(xù)占主導(dǎo)地位。2014年，上證50、180指數(shù)成份股的平均營(yíng)業(yè)收入950億元以上，平均凈利潤(rùn)高于100億元，平均每股收益0.7元以上，凈資產(chǎn)收益率13%以上，高于滬市整體水平。市場(chǎng)較為關(guān)注的“四大商業(yè)銀行”及中石油、中石化合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)近1萬(wàn)億元，占滬市公司整體凈利潤(rùn)的49.29%，與2013年和2012年持平，但受原油價(jià)格下跌、國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格連續(xù)下調(diào)等因素影響，中石油、中石化業(yè)績(jī)同比分別大幅下降17.29%和29.40%。

從市場(chǎng)估值看，自2014年下半年起，受滬港通、國(guó)企改革預(yù)期、央行通過創(chuàng)新手段向市場(chǎng)注入流動(dòng)性等因素影響，上證50與上證180等大盤藍(lán)籌股公司估值回歸，上證綜指大幅上漲。以2015年4月30日收盤價(jià)計(jì)算，上證50與上證180靜態(tài)市盈率分別為14.44倍和15.81倍，較上年增長(zhǎng)一倍。

二是戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)公司展現(xiàn)成長(zhǎng)潛力。近兩年，政府密集出臺(tái)了大力扶持戰(zhàn)略新興和中國(guó)制造2025產(chǎn)業(yè)發(fā)展的相關(guān)政策，為其創(chuàng)造了健康有利的環(huán)境，新興產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)良好發(fā)展態(tài)勢(shì)。2014年，滬市戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模和盈利均有所提高，展現(xiàn)成長(zhǎng)活力，體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的先鋒作用。從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)看，新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)公司2014年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.1萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)944億元，同比增長(zhǎng)10%，高于滬市整體增長(zhǎng)率，表現(xiàn)出較好的成長(zhǎng)潛力。新興產(chǎn)業(yè)公司的創(chuàng)新特征也更為明顯，從研發(fā)投入來(lái)看，2014年新興產(chǎn)業(yè)公司研發(fā)費(fèi)用569億元，占滬市整體研發(fā)投入的33.61%，占營(yíng)業(yè)收入的比重為2.66%，遠(yuǎn)高于滬市整體公司0.75%的均值，與2014年國(guó)家研發(fā)開支占GDP比重相當(dāng)。

與此同時(shí)，在創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展上，滬市一批企業(yè)，特別是新興產(chǎn)業(yè)借助資本市場(chǎng)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展，在業(yè)績(jī)估值和大盤上漲的雙輪驅(qū)動(dòng)下，市值規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)。2014年，與新興產(chǎn)業(yè)有關(guān)的公司市值合計(jì)達(dá)到6.73萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)167%，占滬市總市值的比重由上一年的14.2%上漲到16.6%；靜態(tài)市盈率達(dá)到71.31倍，相比上年翻三倍有余，反映出市場(chǎng)投資者對(duì)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展的高預(yù)期，這些公司逐漸成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中具有一定影響力和成長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)群體。從近一年新上市公司看，2014年5月1日至2015年4月30日期間，滬市共81家新上市公司，其中具有新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新商業(yè)模式的公司不斷涌現(xiàn)，屬于國(guó)家發(fā)展規(guī)劃的戰(zhàn)略新興和中國(guó)制造2025產(chǎn)業(yè)公司占比40%以上，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)直接融資210億元，為其后續(xù)創(chuàng)新增長(zhǎng)提供了資金支持。

二、滬市公司產(chǎn)業(yè)及行業(yè)發(fā)展特征

目前，滬市公司在結(jié)構(gòu)上已經(jīng)形成相對(duì)清晰的層次。2014年，不同產(chǎn)業(yè)、行業(yè)的公司呈現(xiàn)出鮮明的特征。第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展提速，中下游行業(yè)業(yè)績(jī)情況遠(yuǎn)好于上游行業(yè)。

（一）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整已現(xiàn)端倪，第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)良好

十八屆三中全會(huì)提出發(fā)展經(jīng)濟(jì)要注重調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，提高發(fā)展質(zhì)量和效益，在優(yōu)化結(jié)構(gòu)中穩(wěn)增長(zhǎng)，在創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)中促轉(zhuǎn)型，推動(dòng)提質(zhì)增效升級(jí)，為長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展鋪路搭橋。全年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，第三產(chǎn)業(yè)占GDP比重升至48.2%，超過第二產(chǎn)業(yè)42.6%的占比，延續(xù)了2013年以來(lái)的發(fā)展態(tài)勢(shì)，第三產(chǎn)業(yè)增加值為8.1%，快于第二產(chǎn)業(yè)的7.3%，服務(wù)業(yè)已經(jīng)超過工業(yè)，成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主力。

滬市公司在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上的調(diào)整，也是國(guó)家層面經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的一個(gè)縮影。在滬市公司中，受四大銀行及其他金融業(yè)體量大的影響，資產(chǎn)比重占比較大的為第三產(chǎn)業(yè)，其資產(chǎn)總計(jì)118.29萬(wàn)億，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于第二產(chǎn)業(yè)18.44萬(wàn)億元及第一產(chǎn)業(yè)491.38億元的總資產(chǎn)規(guī)模。受國(guó)家積極推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的政策影響，以交通運(yùn)輸、信息科技、文化業(yè)為主的第三產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，其發(fā)展勢(shì)頭已超過以傳統(tǒng)的采礦業(yè)、制造業(yè)為主的第二產(chǎn)業(yè)。從全年業(yè)績(jī)情況看，第三產(chǎn)業(yè)凈利潤(rùn)為1.5萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.72%，營(yíng)業(yè)收入為7.66萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.57%，其營(yíng)業(yè)收入增速超過第二產(chǎn)業(yè)6個(gè)百分點(diǎn)，其中凈利潤(rùn)的增速更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于第二產(chǎn)業(yè)凈利潤(rùn)下滑7.32%的盈利情況。另外，第三產(chǎn)業(yè)的平均凈資產(chǎn)收益率達(dá)到15.05%，資產(chǎn)盈利能力也顯著好于第二產(chǎn)業(yè)。

（二）上中游行業(yè)經(jīng)營(yíng)下滑，下游行業(yè)發(fā)展平穩(wěn)

2014年度，受產(chǎn)能過剩和宏觀經(jīng)濟(jì)周期影響，行業(yè)上游的采掘業(yè)利潤(rùn)大幅下滑；受上游成本傳導(dǎo)和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的共同影響，行業(yè)中游的設(shè)備制造業(yè)、化工行業(yè)、鋼鐵和有色等行業(yè)經(jīng)營(yíng)略有下滑；但行業(yè)下游的醫(yī)藥、文化、金融業(yè)等行業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展平穩(wěn)。上中下游主要行業(yè)情況具體如下。

圖5 滬市主要行業(yè)2014年業(yè)績(jī)情況及同比變動(dòng)情況

1．上游行業(yè)經(jīng)營(yíng)大幅下滑

一是采掘業(yè)受產(chǎn)品價(jià)格的持續(xù)低迷和產(chǎn)能過剩的影響，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下降幅度較大。本年度共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2166.53億元，同比大幅下滑21%。其中石油板塊，受下半年石油價(jià)格“斷崖式”下跌影響，中石油、中石化等大型石油企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下降幅度明顯；煤炭板塊受煤價(jià)持續(xù)下行影響，依舊未能走出行業(yè)低谷，營(yíng)業(yè)收入比上年下降12%，凈利潤(rùn)下滑更是高達(dá)30%。同時(shí)，煤炭企業(yè)虧損比例也在擴(kuò)大，滬市21家煤炭類上市公司中，有25%的公司本年度扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為負(fù)數(shù)。

二是農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)圆痪皻?。受農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格低迷，勞動(dòng)力成本上升等因素影響，農(nóng)業(yè)類上市公司除北大荒完成米業(yè)資產(chǎn)的剝離實(shí)現(xiàn)8億元的凈利潤(rùn)、通威股份和禾豐牧業(yè)能夠保持相對(duì)穩(wěn)定增長(zhǎng)外，其他農(nóng)業(yè)類公司多數(shù)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅下降，經(jīng)營(yíng)規(guī)模進(jìn)一步萎縮。當(dāng)然，在政府大力扶持“三農(nóng)”，推進(jìn)農(nóng)墾改革，支持產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)發(fā)展等政策紅利推動(dòng)背景下，2015年預(yù)期可以利用自身資源、生物技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，在產(chǎn)品、服務(wù)和業(yè)務(wù)模式上實(shí)現(xiàn)突破。

2．中游大多數(shù)行業(yè)經(jīng)營(yíng)依舊處于下行通道

一是鋼鐵行業(yè)受產(chǎn)能過剩影響，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)慘淡。2014年度，鋼鐵行業(yè)本年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7539億元，凈利潤(rùn)46.8億元。但受汽車、工程機(jī)械等下游行業(yè)增速放緩、市場(chǎng)供求矛盾突出、產(chǎn)能過剩的影響，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)同比下滑幅度高達(dá)87%，整體行業(yè)銷售利潤(rùn)率僅為1.18%，虧損面上升到30%。未來(lái)，如果固定資產(chǎn)投資同比增速進(jìn)一步放緩、環(huán)保持續(xù)加壓，鋼鐵行業(yè)整體盈利狀況將不會(huì)得到根本改善。

二是有色金屬冶煉行業(yè)經(jīng)營(yíng)下滑。受主要產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下行、產(chǎn)能過剩影響，本年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4557億元，同比下滑1.65%并且整體行業(yè)凈虧損112億元，即使剔除中國(guó)鋁業(yè)等個(gè)別公司虧損較大的影響，整體行業(yè)凈利潤(rùn)同比仍下滑14.58%。

三是運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)中鐵路設(shè)備制造業(yè)業(yè)績(jī)大幅增加，但造船業(yè)仍不容樂觀。受到加強(qiáng)加快鐵路建設(shè)等國(guó)家政策的影響，中國(guó)南車、中國(guó)北車、晉西車軸鐵路設(shè)備制造企業(yè)的業(yè)績(jī)均大幅增加20%以上，成為2014年國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的一抹亮點(diǎn)。2015年，隨著南北車兩家龍頭企業(yè)的合并，各項(xiàng)資源將得到有效整合，同時(shí)伴隨“一帶一路”戰(zhàn)略出臺(tái),鐵路投資規(guī)模擴(kuò)大，以“高鐵”為代表的交通裝備產(chǎn)業(yè)“走出去”將可能迎來(lái)重大機(jī)遇。與此相反，2014年全球船舶和海工市場(chǎng)持續(xù)低迷。在運(yùn)力過剩的背景下，中國(guó)造船業(yè)經(jīng)營(yíng)下行壓力不容樂觀。以中國(guó)船舶、廣船國(guó)際和中國(guó)重工為代表的中國(guó)船業(yè)上市公司的業(yè)績(jī)繼續(xù)下滑，中國(guó)船舶、廣船國(guó)際主營(yíng)業(yè)務(wù)虧損，中國(guó)重工凈利潤(rùn)同比下降30%以上。2014年雖然部分船企的造船完工量企穩(wěn)回升，但新承接的船舶訂單同比下降，并且受利潤(rùn)低、撤單、延長(zhǎng)下水的情況影響，企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益將繼續(xù)下滑，2015年造船業(yè)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)形勢(shì)仍然比較嚴(yán)峻。

四是汽車行業(yè)繼續(xù)增長(zhǎng)，但幅度放緩。受汽車市場(chǎng)剛性需求狀態(tài)的影響，2014年汽車制造業(yè)繼續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)550億元，同比增長(zhǎng)8.53%。但增速較2013年23%的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)大幅放緩，這與中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)增速放緩和環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)政策的影響密切相關(guān)。上汽、廣汽等依賴于合資品牌銷量的有力拉動(dòng)，業(yè)績(jī)繼續(xù)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)；相比之下，長(zhǎng)城等自主車型為主的車企業(yè)績(jī)則出現(xiàn)下滑。商用車市場(chǎng)則持續(xù)2013年以來(lái)的低迷之勢(shì)，多數(shù)商用車企銷量、業(yè)績(jī)繼續(xù)下行，部分公司凸顯生存困境。

五是化工、造紙行業(yè)業(yè)績(jī)沒有顯著改善。2014年，化工行業(yè)產(chǎn)能過剩、下游需求不振等大環(huán)境依然沒有顯著改善。報(bào)告期內(nèi)，化工行業(yè)上市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2976.92億元，同比下滑4%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)98.25億元，同比下滑21%。從細(xì)分子行業(yè)來(lái)看，化工產(chǎn)業(yè)鏈下游的染料、新材料等精細(xì)化工子行業(yè)公司盈利良好。2014年精細(xì)化工子行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入522.55億元，同比增長(zhǎng)10%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)62.04億元，同比增長(zhǎng)8%。而化肥、化纖、氯堿等基礎(chǔ)化工子行業(yè)整體產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，經(jīng)營(yíng)狀況繼續(xù)惡化。2014年基礎(chǔ)化工子行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2793.54億元，同比下滑2.69%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)28.18億元，同比下滑34%，虧損企業(yè)數(shù)量占企業(yè)總數(shù)的27%。此外，造紙行業(yè)由于近年來(lái)新增產(chǎn)能集中釋放，再加上宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度偏低，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)走低，導(dǎo)致相關(guān)上市公司經(jīng)營(yíng)嚴(yán)重惡化。2014年造紙行業(yè)虧損10.42億元，為連續(xù)第二年虧損，且虧損同比擴(kuò)大2%，凈資產(chǎn)收益率為-7%。全行業(yè)處于去產(chǎn)能階段，固定資產(chǎn)投資同比下滑35%。

六是電力行業(yè)增速放緩。電力、熱力行業(yè)為國(guó)民經(jīng)濟(jì)各個(gè)行業(yè)發(fā)展提供能源供給與動(dòng)力支持，屬于關(guān)乎國(guó)計(jì)民生的重要支柱產(chǎn)業(yè)，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有全局性、先導(dǎo)性的影響。該行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)保持著較高的相關(guān)性。受GDP增長(zhǎng)下滑影響，電力熱力生產(chǎn)供應(yīng)行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6052.10億元，同比下滑1%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)663.05億元，同比增長(zhǎng)12%，但增速明顯放緩，較上年同期增速下滑22個(gè)百分點(diǎn)。由于電力熱力生產(chǎn)供應(yīng)行業(yè)產(chǎn)能在過去幾年的持續(xù)較快增長(zhǎng)，使得全國(guó)行業(yè)內(nèi)供大于求的矛盾突出。在該因素影響下，行業(yè)固定資產(chǎn)投資動(dòng)力不足，固定資產(chǎn)投資支出僅為1365.14億元，同比下滑9%。為解決剩余產(chǎn)能，政府工作報(bào)告特別強(qiáng)調(diào)，在2015年，要加快電力體制改革，加快實(shí)施走出去戰(zhàn)略，推動(dòng)電力行業(yè)對(duì)外投資，啟動(dòng)一批包括電力投資在內(nèi)的重大項(xiàng)目投資。隨著行業(yè)體制改革推進(jìn)，走出去戰(zhàn)略逐步實(shí)施，可以預(yù)計(jì)行業(yè)過剩產(chǎn)能將逐步得到化解，并為相關(guān)企業(yè)帶來(lái)強(qiáng)勁增長(zhǎng)點(diǎn)。

3．下游行業(yè)經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)平穩(wěn)

一是交通運(yùn)輸業(yè)業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)，發(fā)展前景良好。2014年度，交通運(yùn)輸行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7854億元，比上年度增長(zhǎng)5%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)598.68億元，同比增長(zhǎng)幅度達(dá)27%。其中，航空業(yè)受益于國(guó)內(nèi)消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)和居民旅游消費(fèi)需求旺盛等因素影響，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)167億元，同比增長(zhǎng)17%。剔除人民幣貶值導(dǎo)致的匯兌損失和政府補(bǔ)貼增加等非主營(yíng)因素，與上年同期相比，航空業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度達(dá)21%。此外，盡管航運(yùn)市場(chǎng)仍處于供需失衡狀態(tài)，BDI運(yùn)價(jià)指數(shù)在低位運(yùn)行，2014年度航運(yùn)業(yè)上市公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為131億元，同比增長(zhǎng)121%，主要原因是油價(jià)的下滑導(dǎo)致的油耗成本的大幅下降、運(yùn)力的優(yōu)化和船舶拆舊補(bǔ)新的政府補(bǔ)助。預(yù)計(jì)2015年航運(yùn)業(yè)受益于‘一帶一路’、‘長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶’等戰(zhàn)略，業(yè)績(jī)將會(huì)有大的提升。

二是酒類和食品制造利潤(rùn)微幅增長(zhǎng)。2014年,受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩以及三公消費(fèi)等政策影響，酒類經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鏊倜黠@放緩。酒類行業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比下降2.14%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3.5%，行業(yè)原來(lái)量?jī)r(jià)齊升的增長(zhǎng)模式遇到挑戰(zhàn)，其中貴州茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)154億元，為上市以來(lái)首次勉強(qiáng)同比持平。另外，優(yōu)秀品類利用互聯(lián)網(wǎng)打破了傳統(tǒng)消費(fèi)品定價(jià)模式和渠道壁壘，目前上市的傳統(tǒng)酒類企業(yè)難以通過渠道壁壘獲取超額利潤(rùn)。此外，受到拉動(dòng)消費(fèi)等國(guó)家政策影響，食品制造業(yè)公司2014年經(jīng)營(yíng)規(guī)模和經(jīng)營(yíng)結(jié)果均有不錯(cuò)表現(xiàn)，其中伊利股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入544億元，同比增長(zhǎng)13.93%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)41.44億元，同比增長(zhǎng)30.33%。

三是文化傳媒行業(yè)業(yè)績(jī)喜人。目前傳統(tǒng)的工業(yè)領(lǐng)域發(fā)展動(dòng)力減弱，文化傳媒行業(yè)作為生活服務(wù)業(yè)近兩年受到國(guó)家政策的有力扶持，表現(xiàn)出較好的發(fā)展動(dòng)力。2014年，以傳統(tǒng)傳媒產(chǎn)業(yè)為主的滬市文化傳媒公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)11%和16%，高于滬市整體水平。與此同時(shí)，2014年滬市公司對(duì)文化傳媒行業(yè)并購(gòu)重組、轉(zhuǎn)型、投資等十分活躍，涉及影視、游戲、廣告、出版、有線和衛(wèi)星電視等多個(gè)子行業(yè)。2015年，隨著國(guó)家政策對(duì)文化傳媒行業(yè)發(fā)展的進(jìn)一步扶持，國(guó)家對(duì)領(lǐng)域管制的減弱和以營(yíng)改增為主的稅收政策的改革將會(huì)進(jìn)一步加大文化傳媒的創(chuàng)新能力和競(jìng)爭(zhēng)力。

四是金融行業(yè)保持較高盈利能力，證券行業(yè)利潤(rùn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。2014年，金融業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.35萬(wàn)億元，同比上漲10%。由于宏觀經(jīng)濟(jì)下行、降息預(yù)期下利率市場(chǎng)化和金融脫媒的加快推進(jìn)，上市銀行利潤(rùn)整體增速進(jìn)一步回落。2014年銀行業(yè)上市公司凈利潤(rùn)為1.15萬(wàn)億元，同比上漲6.9%,明顯低于2013年13%的增長(zhǎng)水平。因此，為應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化對(duì)利息收入的影響，上市銀行加大力度發(fā)展中間業(yè)務(wù)，非息收入占比得到明顯提升。此外，受到IPO重啟、股市大幅上漲等因素的促進(jìn)，證券行業(yè)各項(xiàng)業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展。2014年滬市證券行業(yè)公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)368.65億元，同比增長(zhǎng)115%。其中，中信證券實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約113.37億元，奪得榜首。光大證券、太平洋證券的增幅居前，分別高達(dá)905%和628%。

五是房地產(chǎn)業(yè)進(jìn)入調(diào)整期，相關(guān)建筑業(yè)也增速下滑。2014年房地產(chǎn)市場(chǎng)整體規(guī)模呈現(xiàn)高位回落的態(tài)勢(shì)。滬市地產(chǎn)公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)為387.85億元，同比增長(zhǎng)6%。盡管全年處于行政調(diào)控手段逐步退出、政策環(huán)境放寬的過程，但是近半數(shù)房地產(chǎn)企業(yè)本年利潤(rùn)出現(xiàn)下滑。不容忽視的是，2014年滬市地產(chǎn)公司庫(kù)存數(shù)量較2013年上漲18.3%，為約1.09萬(wàn)億，去庫(kù)存化仍為長(zhǎng)期趨勢(shì)。作為房地產(chǎn)行業(yè)的下游行業(yè)，建筑行業(yè)公司同樣呈現(xiàn)增速下滑趨勢(shì)，2014年利潤(rùn)增長(zhǎng)由去年的36%下降為12%。

六是批發(fā)零售業(yè)績(jī)與去年持平，受電商沖擊短期難以改善。因宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入增速繼續(xù)下降,批發(fā)零售市場(chǎng)持續(xù)降溫。與此同時(shí)，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)電商模式的興起的對(duì)行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境帶來(lái)更為嚴(yán)峻的考驗(yàn)。盡管滬市批發(fā)零售行業(yè)公司2014年整體凈利潤(rùn)為235.05億元，與去年持平，但是扣除非經(jīng)常性損益后的利潤(rùn)下降比例為8.92%。同時(shí)，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比提升50%，說(shuō)明批發(fā)零售行業(yè)公司資金運(yùn)轉(zhuǎn)仍存在較大壓力。未來(lái)，批發(fā)零售業(yè)面臨轉(zhuǎn)型發(fā)展的壓力較大。

七是軟件及信息技術(shù)服務(wù)業(yè)蓬勃發(fā)展。軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)性、先導(dǎo)性和戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，持續(xù)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好。云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)、大數(shù)據(jù)、智慧化等新一代信息技術(shù)的不斷成熟與應(yīng)用，對(duì)整體行業(yè)的發(fā)展起到了極大的推動(dòng)作用。2014年，軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)102億元，同比增長(zhǎng)11%。并且，行業(yè)內(nèi)上市公司除浙大網(wǎng)新外全部實(shí)現(xiàn)盈利，其中中國(guó)聯(lián)通、國(guó)電南瑞、百視通的凈利潤(rùn)位居前列，分別為39.82億元、12.83億元和7.85億元。技術(shù)是信息軟件行業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，技術(shù)對(duì)業(yè)務(wù)的推動(dòng)作用十分顯著。2014年，信息軟件行業(yè)加大了對(duì)研發(fā)的投入，研發(fā)支出共計(jì)發(fā)生53.6億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重由2013年的2%上升至5%。其中，恒生電子作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的金融IT產(chǎn)品與服務(wù)供應(yīng)商，研發(fā)支出占收入的比重最大，高達(dá)42%。隨著“互聯(lián)網(wǎng)+”行動(dòng)計(jì)劃的實(shí)施，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等與現(xiàn)代制造業(yè)結(jié)合，信息軟件行業(yè)將迎來(lái)新一輪的發(fā)展機(jī)遇，業(yè)績(jī)有望持續(xù)高增長(zhǎng)。

八是醫(yī)藥行業(yè)整體發(fā)展迅速，盈利保持穩(wěn)定。受醫(yī)藥衛(wèi)生改革發(fā)展和人口老齡化影響，醫(yī)藥行業(yè)整體發(fā)展迅速，盈利保持穩(wěn)定。2014年醫(yī)藥行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2125.36億元，同比增長(zhǎng)6%，較上年同期增幅下滑10個(gè)百分點(diǎn)。實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)191.12億元，同比增長(zhǎng)14%，凈資產(chǎn)收益率為12%，凈利潤(rùn)增速和凈資產(chǎn)收益率均同上年度持平。研發(fā)和創(chuàng)新是醫(yī)藥制造行業(yè)發(fā)展的主要助力，研發(fā)能力和研發(fā)投入直接決定了醫(yī)藥公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。醫(yī)藥行業(yè)研發(fā)投入連續(xù)多年高速增長(zhǎng),2014年，醫(yī)藥行業(yè)總體研發(fā)費(fèi)用發(fā)生額64.04億元，同比增幅為15.86%。研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比重從2.52%上升至2.73%，高于滬市平均水平。此外，受銷售違法賄賂行為被嚴(yán)格規(guī)范等影響，2014年醫(yī)藥行業(yè)銷售費(fèi)用發(fā)生額408.09億元，同比增長(zhǎng)8%，但增速顯著放緩。

三、滬市公司存在的不足和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

（一）區(qū)域發(fā)展不平衡，中西部及東北地區(qū)公司盈利能力整體偏弱

從各公司區(qū)域分布看，滬市公司呈現(xiàn)出發(fā)展不平衡的狀態(tài)。東部地區(qū)的公司數(shù)量、質(zhì)量及規(guī)模等均占據(jù)顯著的優(yōu)勢(shì)地位；中西部及東北地區(qū)的公司數(shù)量占比小，整體盈利能力相對(duì)偏弱。具體情況如下。

一是中西部及東北地區(qū)整體盈利能力偏弱。經(jīng)統(tǒng)計(jì)，滬市中西部及東北地區(qū)（19個(gè)省市自治區(qū)）公司有389家，占滬市整體公司的40.14%。2014年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為1112.72億元，僅占滬市整體的5.43%。其中，在滬市公司整體凈利潤(rùn)小幅上漲的情況下，中西部地區(qū)及東北地區(qū)凈利潤(rùn)同比下降4.92%。但是，與去年17.16%的降幅相比，該地區(qū)凈利潤(rùn)下降的速度放緩，業(yè)績(jī)相對(duì)好轉(zhuǎn)。具體來(lái)看，中西部地區(qū)盈利能力偏弱，與該地區(qū)多以資源、能源輸出為主，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相對(duì)單一，受宏觀經(jīng)濟(jì)影響的幅度較大有關(guān)。其中，采礦業(yè)本年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)大幅下降，同比減少84.15億元。石油加工、煉焦和核燃料加工業(yè)，以及化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)兩個(gè)行業(yè)則在2014年出現(xiàn)大額虧損，虧損金額分別為7.80億元和8.07億元；東北地區(qū)上市公司的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)達(dá)到7.00%，高于滬市整體4.99%的增長(zhǎng)率。東北地區(qū)凈利潤(rùn)顯著增長(zhǎng)主要是中航資本和北大荒兩家上市公司本年凈利潤(rùn)大幅增加所致。其中，中航資本受到股市大幅上漲的影響，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入大幅增加，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)18.1億元，同比增長(zhǎng)115%。北大荒在2014年出售了多年虧損的大米業(yè)務(wù)，依靠土地租賃實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.99億元，同比增長(zhǎng)312%。剔除上述兩家公司影響，東北地區(qū)上市公司凈利潤(rùn)同比下降7.24%，主要是黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)，以及有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)兩個(gè)行業(yè)業(yè)績(jī)大幅下降所致，虧損金額分別為6.66億元和4.83億元。

二是東部地區(qū)快速發(fā)展，京津冀區(qū)域業(yè)績(jī)企穩(wěn)。東部地區(qū)（山東、上海、浙江、江蘇）2014年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3234.04億元，同比增長(zhǎng)15%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過滬市整體6%的增長(zhǎng)幅度。從行業(yè)角度來(lái)看，東部地區(qū)的快速發(fā)展主要受益于其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的多元化，能夠有效緩解不同行業(yè)的業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)。例如，與中西部地區(qū)相似，該地區(qū)內(nèi)的黑色金屬冶煉、石油化工等傳統(tǒng)行業(yè)業(yè)績(jī)明顯下滑，降幅分別為27%和136%。但是金融業(yè)、汽車制造業(yè)等2014年業(yè)績(jī)大幅上升，同比增幅分別為18%和14%。隨著上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)的設(shè)立以及國(guó)家一系列深化東部沿海地區(qū)改革政策的實(shí)施，東部地區(qū)2015年有望繼續(xù)保持良好態(tài)勢(shì)。此外，受市場(chǎng)關(guān)注的京津冀地區(qū)2014年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.40萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)2%，其中金融業(yè)和電力、熱力、燃?xì)庾顬轱@著，同比增加722億元。但是，該地區(qū)中有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)嚴(yán)重虧損，虧損金額高達(dá)161億元，同比下降1744%。總體來(lái)看，京津冀都市區(qū)發(fā)展?jié)摿薮蟆Ｌ貏e是京津冀一體化建設(shè)的實(shí)施和渤海灣臨港區(qū)域的建設(shè)，為京津冀區(qū)域的飛速發(fā)展創(chuàng)造了機(jī)遇。

（二）國(guó)有企業(yè)整體仍占主導(dǎo)地位，但經(jīng)營(yíng)績(jī)效和公司治理有待改進(jìn)

截至2014年12月31日，滬市國(guó)有企業(yè)（含金融類）數(shù)量共計(jì)644家，占比達(dá)到滬市整體的61.98%，市值規(guī)模達(dá)到20.43萬(wàn)億，占滬市總市值的81.37%。整體上看，2014年度滬市國(guó)有企業(yè)整體業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.92萬(wàn)億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.86萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)4.54%和4.12%，占滬市總體的比例分別為90.86%和90.39%。不論從數(shù)量、市值規(guī)模還是經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上看，國(guó)有企業(yè)在滬市都占據(jù)主導(dǎo)地位。

但是值得關(guān)注的是，一是國(guó)有企業(yè)在主營(yíng)增長(zhǎng)高于滬市平均水平的情況下，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)較滬市平均4.99%的增長(zhǎng)低0.87個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)營(yíng)效率仍待提高；二是與民營(yíng)企業(yè)相比，仍存發(fā)展空間。2014年滬市民營(yíng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.10萬(wàn)億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1980億元，同比增長(zhǎng)9.66%和15.12%，增幅分別比國(guó)有企業(yè)高出5.12和11個(gè)百分點(diǎn)。

具體分析，經(jīng)營(yíng)績(jī)效偏低、法人治理結(jié)構(gòu)相對(duì)薄弱等問題仍然是制約國(guó)企發(fā)展、整體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的主要障礙。在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上，滬市公司以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主，新興產(chǎn)業(yè)公司數(shù)量有限，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)需要升級(jí)。在股權(quán)結(jié)構(gòu)上，類型相對(duì)單一，國(guó)有股“一股獨(dú)大”現(xiàn)象仍比較普遍，公司治理結(jié)構(gòu)需要進(jìn)一步規(guī)范。在交易結(jié)構(gòu)上，近年滬市藍(lán)籌股成交相對(duì)不活躍，需要有內(nèi)生力量和外部動(dòng)力激活改善交易。為此，加快混合所有制改革，推動(dòng)國(guó)有企業(yè)兼并重組，實(shí)現(xiàn)國(guó)資有序進(jìn)退，提高其經(jīng)營(yíng)效率、釋放其經(jīng)營(yíng)活力，將是下一階段國(guó)企改革的重點(diǎn)。

（三）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)仍需調(diào)整，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展有待加強(qiáng)

在行業(yè)結(jié)構(gòu)上，滬市銀行以及采掘、房地產(chǎn)、汽車、鋼鐵、有色金屬等周期性、重資產(chǎn)的傳統(tǒng)行業(yè)所占比重過高，造成市場(chǎng)結(jié)構(gòu)發(fā)展不均衡和市場(chǎng)穩(wěn)定性較差，以及某幾個(gè)行業(yè)對(duì)整個(gè)市場(chǎng)影響力過大等不利局面。從滬市公司行業(yè)的營(yíng)業(yè)收入結(jié)構(gòu)和利潤(rùn)結(jié)構(gòu)看，金融業(yè)一支獨(dú)大，其凈利潤(rùn)總額占滬市整體的63.11%，排名前三的行業(yè)凈利潤(rùn)合計(jì)占滬市整體的85.85%。從市值規(guī)?？矗鹑?、采掘、傳統(tǒng)工業(yè)的市值合計(jì)占滬市總市值的比重超過74%。而新一代信息技術(shù)（互聯(lián)網(wǎng)）、新能源、生物醫(yī)藥等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)公司，由于普遍輕資產(chǎn)，導(dǎo)致這類公司在滬市所占比重較小。

因此，在國(guó)家加快經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，支持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展等宏觀政策背景下，一方面要進(jìn)一步調(diào)整和完善滬市公司的行業(yè)結(jié)構(gòu)，扶持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)類等非周期性行業(yè)公司的發(fā)展，優(yōu)化新的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新商業(yè)模式的發(fā)展；另一方面，現(xiàn)有周期性行業(yè)公司要大力調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。著力培育新的增長(zhǎng)點(diǎn)，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中培育起核心競(jìng)爭(zhēng)力，增強(qiáng)抗周期經(jīng)營(yíng)能力，并能在宏觀經(jīng)濟(jì)周期中抵御各種風(fēng)險(xiǎn)，真正成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支撐。

（四）部分公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大，投資者需高度關(guān)注

2014年度，滬市部分公司出現(xiàn)業(yè)績(jī)滑坡甚至虧損，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，479家上市公司凈利潤(rùn)同比出現(xiàn)下降，其中234家公司同比下降50%以上；138家公司主營(yíng)業(yè)務(wù)虧損，依靠政府補(bǔ)助、資產(chǎn)處置收益等非經(jīng)常性損益項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)盈利；113家公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損，占公司總數(shù)的9.20%，其中23家公司因連續(xù)兩年虧損被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示（*ST），*ST博元因重大違法違規(guī)被實(shí)施暫停上市，*ST二重連續(xù)四年虧損并申請(qǐng)主動(dòng)退市。

2014年度滬市盈利公司中，部分公司盈利質(zhì)量不高。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，928家盈利公司中，199家公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為負(fù)；25家存貨周轉(zhuǎn)率同比下降50%以上，除因行業(yè)經(jīng)營(yíng)特性因素導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)率較低的房地產(chǎn)、建筑業(yè)、大型設(shè)備制造公司外，另有25家公司存貨周轉(zhuǎn)率在1以下；64家公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率同比下降50%以上，有41家公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在2以下。此外，滬市非金融類公司中部分公司存在杠桿比率較高的現(xiàn)象，有187家公司資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)70%以上。

另外，部分公司在財(cái)務(wù)報(bào)表信息質(zhì)量和會(huì)計(jì)處理方面存在瑕疵， 50余家公司年度報(bào)告被年審會(huì)計(jì)師出具非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見；部分公司會(huì)計(jì)政策調(diào)整、會(huì)計(jì)估計(jì)變更決策程序和會(huì)計(jì)處理不規(guī)范，對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表結(jié)果產(chǎn)生不當(dāng)影響；少數(shù)公司涉嫌利用會(huì)計(jì)差錯(cuò)追溯調(diào)整、調(diào)節(jié)收入確認(rèn)和資產(chǎn)減值計(jì)提時(shí)點(diǎn)等方法調(diào)節(jié)盈虧。

四、多舉措推動(dòng)滬市公司發(fā)展，提升滬市公司質(zhì)量

（一）聚焦一帶一路經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，協(xié)調(diào)推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)

2015年3月，國(guó)家發(fā)展改革委、外交部、商務(wù)部聯(lián)合發(fā)布了《推動(dòng)共建絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶和21世紀(jì)海上絲綢之路的愿景與行動(dòng)》，重點(diǎn)是推進(jìn)“一帶一路”建設(shè)，充分發(fā)揮國(guó)內(nèi)各地區(qū)比較優(yōu)勢(shì)，實(shí)行更加積極主動(dòng)的開放戰(zhàn)略，加強(qiáng)東中西互動(dòng)合作，全面提升開放型經(jīng)濟(jì)水平。2015年政府經(jīng)濟(jì)報(bào)告進(jìn)一步指出，要加快實(shí)施走出去戰(zhàn)略，同時(shí)把“一帶一路”建設(shè)與區(qū)域開發(fā)開放結(jié)合起來(lái)。一帶一路已經(jīng)成為推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的著力點(diǎn)。

“一帶一路”建設(shè)是我國(guó)在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下提出的新的區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略,此舉不僅可以加強(qiáng)我國(guó)與其他國(guó)家的經(jīng)貿(mào)往來(lái),提升我國(guó)的對(duì)外貿(mào)易水平和地位,同時(shí)也有望為我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展開啟新的篇章。目前,國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并不樂觀,加強(qiáng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作,將有利于內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的平穩(wěn)發(fā)展,對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持較快的增長(zhǎng)速度將起到積極的作用。“一帶一路”戰(zhàn)略的推進(jìn)不僅可以帶來(lái)巨大的投資拉動(dòng),同時(shí)也為我國(guó)“走出去”戰(zhàn)略的實(shí)施創(chuàng)造了良好的基礎(chǔ)。

滬市市場(chǎng)中，傳統(tǒng)、大型制造企業(yè)占據(jù)主導(dǎo)地位。國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施投資放緩和經(jīng)濟(jì)下行壓力，對(duì)該類企業(yè)業(yè)績(jī)影響較大，業(yè)績(jī)下滑明顯，消耗過剩產(chǎn)能的步伐緩慢。2015年，依托一帶一路發(fā)展戰(zhàn)略，有望為滬市上市公司注入新的活力，推動(dòng)業(yè)績(jī)企穩(wěn)回升，加速消耗過剩產(chǎn)能。同時(shí)，一帶一路覆蓋了大部分中西部地區(qū)，通過一帶一路，有利于改善中西部地區(qū)盈利能力偏弱的現(xiàn)狀，促進(jìn)我國(guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展。

（二）積極扶持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，推進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)力

目前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于高速發(fā)展步入到中高速換擋、高速發(fā)展換檔等新常態(tài)，靠出口拉動(dòng)、投資驅(qū)動(dòng)，勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的傳統(tǒng)動(dòng)力正在減弱。積極落實(shí)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，有效推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整，是加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，加快建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家戰(zhàn)略的目標(biāo)。為此，必須通過培育和催生經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展新動(dòng)力，加大結(jié)構(gòu)性改革力度，才能推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展。新興企業(yè)的發(fā)展速度和帶動(dòng)能力將決定中國(guó)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，為此，要增強(qiáng)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的支撐作用，讓創(chuàng)新成為驅(qū)動(dòng)發(fā)展新引擎，但同時(shí)也對(duì)創(chuàng)新投融資方式提出了新要求。

目前，滬市戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)公司所占市場(chǎng)份額相對(duì)不足，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)得到的支持力度還不夠，代表未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)在滬市市場(chǎng)體系中尚未得到充分體現(xiàn)。對(duì)資本市場(chǎng)而言，如何發(fā)揮在資源配置中的決定性作用，加大資本市場(chǎng)對(duì)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)公司的扶持、服務(wù)力度，降低滬市市場(chǎng)門檻，松綁各類體制、機(jī)制束縛，支持新興產(chǎn)業(yè)上市融資持續(xù)發(fā)展，推動(dòng)企業(yè)自主創(chuàng)新，是加快培育新興企業(yè)落實(shí)國(guó)家戰(zhàn)略、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的關(guān)鍵舉措。日前，證券法修訂草案征求意見稿已經(jīng)取消對(duì)企業(yè)上市盈利的條款，上述改革能夠積極實(shí)現(xiàn)有創(chuàng)新能力的非營(yíng)利公司上市融資，積極推動(dòng)創(chuàng)新企業(yè)的快速發(fā)展，特別是對(duì)互聯(lián)網(wǎng)公司。當(dāng)前，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)特別是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)不再僅僅是一個(gè)技術(shù)現(xiàn)象而是深入到社會(huì)生產(chǎn)和生活的方方面面，已經(jīng)對(duì)零售、金融、汽車等傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)生了顛覆式的影響，是我國(guó)產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型和升級(jí)的重要途徑。支持互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在國(guó)內(nèi)上市，不僅有利于形成產(chǎn)業(yè)聚集和市場(chǎng)聚焦，而且能夠吸引和動(dòng)員更多的社會(huì)資本源源不斷地進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，推動(dòng)實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，推進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略性調(diào)整。

（三）完善市場(chǎng)機(jī)制，提升資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力

2014年，股票市場(chǎng)交易投資活躍，成交額屢創(chuàng)新高、股指連刷多年記錄。滬市大盤藍(lán)籌股因經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健、分紅能力強(qiáng)、股息率高，投資價(jià)值得到了充分的體現(xiàn)，2014年，上證綜指全年上漲50%，上證50指數(shù)全年上漲64%，上證180指數(shù)上漲60%，上證50、上證180上漲幅度明顯快于上證綜指，指數(shù)的上漲同時(shí)帶動(dòng)了估值水平的回升，截至2015年4月底，上證50指數(shù)靜態(tài)市盈率為14.44倍，上證180指數(shù)靜態(tài)市盈率為15.81倍。大盤股和藍(lán)籌股的價(jià)值得到了進(jìn)一步的回歸。

盡管大盤藍(lán)籌股的成交活躍度本年有了一定提升，但與其市場(chǎng)估值還存在較大背離，2014年，滬市市值占比77%的大型企業(yè)成交額占比僅約45%；而滬市市值占比7%的中小型公司，其成交額占比高達(dá)21%，與全球成熟市場(chǎng)中大盤股和藍(lán)籌股交易活躍的特征相差較大。滬市藍(lán)籌股市場(chǎng)不夠活躍，既有境內(nèi)投資者結(jié)構(gòu)的因素，也有藍(lán)籌公司自身體量大，存在“大象”很難“轉(zhuǎn)身”的尷尬。因此需要進(jìn)一步發(fā)揮資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能，支持藍(lán)籌公司通過并購(gòu)重組、混合所有制改革、使用新型投融資工具等方面進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級(jí)。

在支持藍(lán)籌公司發(fā)展的同時(shí)，更迫切需要通過資本市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)和推動(dòng)成長(zhǎng)功能，促進(jìn)新一代計(jì)算機(jī)、信息通訊、互聯(lián)網(wǎng)、生物制藥等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，設(shè)立不同于傳統(tǒng)行業(yè)的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板，通過設(shè)置不同的上市條件、信息披露要求，真正為這些初創(chuàng)的、新型業(yè)態(tài)的、新商業(yè)模式的企業(yè)給予資本市場(chǎng)服務(wù)，使不同發(fā)展階段、不同類型、不同特點(diǎn)的企業(yè)都能得到支持。同時(shí)鼓勵(lì)市場(chǎng)主體創(chuàng)新，激發(fā)市場(chǎng)活力，推進(jìn)資本市場(chǎng)改革力度，積極穩(wěn)妥地推進(jìn)事中事后監(jiān)管，使資本市場(chǎng)能夠更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。